​机会还是在半导体为代表的 TMT？十大券商策略来了

机会还是在半导体为代表的 TMT？十大券商策略来了

财联社 6 月 4 日讯（编辑 宣林）十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

中信证券：波动延续 业绩为纲

过去的 5 月，经济预期下修导致市场波动较大，步入 6 月，国内经济预期仍处于低位，海外多重因素扰动叠加，投资者行为模式正处于转换期，预计 A 股仍将延续高波动，当前正趋于下半年波动区间的波谷附近，乘风破浪时，建议以业绩为纲，继续围绕 " 安全 " 主线中有政策催化预期或业绩优势的品种展开配置。首先，近期经济复苏环比动能趋弱，导致市场过度悲观，预计 6 月结构性政策陆续出台并积累，政策助力和内生动能修复下，三季度经济复苏将明显改善。其次，美联储 6 月议息预期波动较大，美债上限调整后仍需关注其流动性风险，预计人民币汇率保持低位震荡，三季度将重归升值趋势。再次，由于今年以来主题博弈类策略的收益不佳，投资者的行为模式正进入转换期，将重归业绩主导。最后，预计 6 月 A 股仍将延续较高波动，综合估值与市场情绪判断，当前正趋于下半年波动区间的波谷附近。配置上，建议继续围绕科技、能源资源和国防三大安全领域中有政策催化预期或业绩优势的品种展开，并持续关注医药产业的长期配置价值。

华安证券：内部政策期待尚需证实，震荡格局未破

5 月最后一周市场对于当前经济增长和政策预期已经处于极低位置，市场未再延续下跌，整体维持震荡。投资机会上以轮动性和政策预期驱动性特征明显，TMT 尤其是计算机、传媒，中特估建筑装饰，地产链均有所表现。展望后市，一方面国内进入政策博弈期，政策预期和政策证实证伪都将加大市场波动，因此政策落地与否极为关键，但政策究竟如何作为尚需观察；另一方面美联储 6 月有望 " 跳过 " 加息，加息风险缓释利多全球风险资产，减轻资本外逃压力利于北上资金流入。因此整体判断，市场仍以震荡为主。

配置上建议关注三条主线：一是泛 TMT 行业中挖掘结构性机会，资本开支增加和相关政策出台带来现实验证的电子和通信；二是 " 中特估 " 迎良好的布局机会，在情绪化交易退去后迎来较好布局机会的中字头建筑建材等；三是预期已至冰点，可能存在预期差的消费风格中的食品饮料和医药生物。

华西证券：房地产景气度成为 A 股运行的核心变量

全年来看，今年国内经济景气度是否延续回升态势，很大程度上取决于房地产销售是否趋势性的好转，房地产景气度也成为 A 股运行的核心变量。目前来看，房地产市场整体处于偏弱的格局，一线城市的房价走势成为政策风向标。若地产政策持续落地，将成为 A 股底部反弹的重要催化。时间上，7 月份是总量政策的重要观察时点。届时二季度的经济数据陆续披露，中央和地方的大兴调研也阶段性结束，7 月政治局会议会对下半年政策进行定调，在此前市场将围绕政策预期反复博弈。

配置上，在市场底部反弹中关注：1）受益于产业催化和政策支持的数字经济板块，重点关注电子、运营商；2）盈利能力改善的公用事业（电力）等。

西部证券：" 中特估 " 仍然是当下主线 顺周期行业的修复已经启动

受到 A 股市场阶段调整，理财配置需要增加，央企 ETF 发行推进等因素影响，5 月股票型 ETF 净流入达 526 亿份（元），仅次于 2020 年 3 月的 577 亿份和 2019 年 12 月 555 亿份。尤其是宽基 ETF 净流入 209 亿份，更是创下历史新高。从历史来看，以 ETF 为代表的配置资金的大幅流入，往往都会夯实阶段底部，为阶段性行情打下基础。

随着央企 ETF 发行启动，" 中特估 " 仍然是当下主线。而从中期来看，当前资产价格所隐含的经济预期已经回到低位，这与当前经济修复的韧性形成较大背离，顺周期行业的修复已经启动。行业层面建议配置：地产链上的家电，建材，轻工等行业；中特估值中具备明显估值优势的银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企；与经济修复相关度较高的汽车（含新能源车），食品饮料，交运；医药中消费属性较强的中药、药房、消费医疗、医疗器械等细分领域。

民生证券：悲观情绪已达极致 红利资产成为年内重要主线

在经济增速从疫后 " 爬坑 " 向周期底部换挡的过程逐步被经济数据所验证后，投资者的悲观预期也在加强。不过当前市场的悲观情绪可能已经达到极致，从北上资金行为来看，有利的变化也正在发生：北上配置资金在周四和周五开始回流，同时北上交易盘的资金流动也相对平稳。综合行业景气与资金动量，给出包含胜率思路与赔率思路两个方向的底部策略。胜率思路：寻找近期基本面尚好、受悲观情绪压制而出现较大回撤，且最近一周资金行为已经转好的行业，部分高端制造行业（新能源车、风电、制冷空调设备、工业软件）、旅游、公路货运值得关注。赔率思路：寻找景气度本就在下行但未来可能出现反转、市场悲观情绪压制下估值已极度便宜、且最近一周资金行为已经转好的行业，部分传统周期行业（工业金属、磷化工、水泥、玻纤、航运）、半导体、医药生物值得关注。

海外 " 紧信用 " 可能会得到政府部门的对冲，全年机会中的三大大宗商品再次回归主舞台，推荐油、铜、金。对经济基本面存在压制的中长期因素仍然存在，当前市场依旧处于等待经济基本面出现新一轮向上周期的 " 漫长的季节 " 中，红利资产（四大行、动力煤、电力、港口、炼厂）仍会继续稳步推进，成为年内重要主线。

天风证券：总量强相关板块还需等待 机会还是在半导体为代表的 TMT

今年 2-3 月，全球半导体销售同比增速连续两个月 -20%，仅次于金融危机和科网泡沫破灭后的情况，但是市场仍然担心周期没有触底，核心是全球尤其是美国经济和消费还没有出清。但是，很多数据表明，与半导体相关性更高的经济指标，可能已经比整体经济周期更早的出清或者更接近底部了，比如：（1）美国整体零售数据 4 月季调同比是 1.6%，但是电子产品和家用电器的增速已经来到 -7.3%。（2）美国整体零售库存 3 月季调同比是 8.2%，但是电子产品、家用电器、家具的增速已经来到 -4.0%。

中期维度看，今年以来，无论是人工智能、本土替代、还是数字经济都可能存在较大的技术突破，所以产业周期的向上力度不再是【经济复苏主导的相对较弱的产业周期】，而是由【科技创新主导的较强的产业周期】，反弹的力度类似于 09-10、12-15 以及 19 年，大概率是周期与技术共振可能带来全面的 TMT 行情。短期维度看，前期 TMT 拥挤度过高的担忧现在正逐步消退，成交额占比调整幅度已经比较接近成长赛道历史经验调整均值，目前缺少的主要是调整的时间。后续拥挤度消化充分后，如果没有重大政策刺激经济，可以重点关注后续有景气回升预期的半导体周期回归以及 AI 产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向：1）传媒和计算机子行业中，当前景气改善较明显的游戏、金融 IT、云计算；2）AI 赋能拉动较大的方向，如算力、部分 AI 应用；3）全球半导体周期接近见底 + 本土替代逻辑下，看好半导体产业链机会。

海通证券：市场对经济预期可能已过度悲观 数字经济是全年主线

随着市场经历了调整，当前股市情绪已明显弱于债市。5 月以来交易热度已下滑明显，市场情绪已在低位。强周期板块创新低说明市场对经济预期可能已过度悲观。公募基金方面，当前基金发行仍未有起色，5 月基金发行处历史低位。外资方面，4 月、5 月外资由流入转为流出。从基本面来看，基本面预期有望得到纠偏，关注增量政策的出台。从市场面来看，对比历史看当前市场调整已经比较充分。行业层面，数字经济是全年主线，关注业绩有望得到验证后的细分领域。

中泰证券：地产与基建大刺激政策较难推出 市场调整或尚未结束

本轮调整整体尚未结束，除此前提示的数据均值回归、债务风险、疫情等已开始逐步兑现的因素外，当前时间点最重要的预期差在于：1）海外俄乌地缘风险演绎或显著超国内投资者预期；2）国内顶层政策定力与改革的决心和方向显著超投资者预期。就国内政策而言，不排除 6 月有各部委级政策出台，至多可能会有一次类似降准的货币宽松政策。虽然这些政策可能带来市场阶段性反抽，但很难带来真正的反转。

二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。具体来看：1）疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，甚至更长的周期，中药、OTC 等医药品种逢调整可逐步布局；2）今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；美国加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；3）新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是 A 股估值 " 洼地 "，价值实现有望重塑央企估值。4）疫情冲击与地产下行影响下，与地产财富相应的高端和耐用品消费承压，与 " 口红效应 " 相关的国货、小家电有望受益，可关注大众消费困境反转的逢低布局机会。

广发证券：新投资范式——拥抱确定性！

A 股没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。23 年持续强调 " 买变化 " — 22 年 10 月底形成的 " 估值沟壑 " 驱动提示 " 反转策略 "，A 股占优交易因子：低 PB、低波、Δ G、高股息。俄乌冲突后全球脱钩不确定性上升，资金切向安全性资产，全球股市也呈现相似特征——拥抱 " 确定性 "（高自由现金流、高回购、高 ROE、高 ESG）。（1）" 科技奇点 " 确定性：数字经济 AI+ 处于新一轮科技周期起点，关注 AI 业绩拉动已兑现的算力（光模块 /AI 芯片 / 服务器）和主业预期复苏且 AI 赋能提估值的环节（半导体设计 / 游戏 / 广告营销）。（2）" 永续经营 " 确定性：中特估自上而下政策确定性强、相对业绩占优。关注五条主线：全球投资范式因子优选（保险 / 港口）、一带一路（石油石化 / 建筑工程）、资产改革（电力 / 军工）、产业转型（运营商 / 绿电）、" 涨价重估 "（电力 / 交运）。（3）" 困境反转 " 类期权 ：部分行业估值底部但一季报已有积极因素，反而成为类期权，关注地产信用缓和（商用车 / 白电 / 装修建材）、医药 & 消费（中药 / 饰品 / 休闲食品）。

中金公司：市场情绪略有修复 成长风格有望重新占优

近期市场情绪略有和缓，主要指数初步呈现出企稳迹象，成交量有所回升，人民币小幅升值，北向资金亦重新恢复净流入。后市来看，市场短期表现可能仍有反复，但调整最快时期可能已经过去，国内因素尤其经济内生动能修复的进展仍将是决定市场表现的主要矛盾，如若政策应对得当，有望逐渐改善当前投资者的偏悲观预期。

成长风格有望重新占优。建议投资者关注如下三条主线：1）顺应人工智能新兴产业趋势和国内大力发展数字经济政策方向的科技成长赛道，如半导体、传媒游戏等；2）前期受疫情负面影响较大、当前成本压力持续缓和、后续需求修复空间较为确定的消费类行业，例如白酒、家用电器、医疗服务等；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。